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时间:2018-11-07 09:10    来源:www.bioterranova.com    浏览次数:58    字号:TT

时值仲夏,国债期货人气与眼下的天气颇有几分相似——说变就变。

  还有市场人士认为,要持续有效地提高国债期货市场活跃度,增加国债期货流动性,不能指望一时的行情刺激。仍应该从完善丰富投资者类型、增加下单品种、优化相关制度等方面入手。(张勤峰)

  按照刘会勇的分析,当前头寸水平比较稳定,可认为市场上中长期投资者占比在上升。这是否意味着国债期货套保盘的占比在增多?因为套保盘一般倾向于中长期操作。不过,市场人士认为,中长期下单者并不等同于套保盘,当前国债期货市场下单模式依然以投机为主。殷双建分析,首先,国债现货绝大多数由银行、保险机构持有,只有它们才有套保需求,,而目前银行、保险还未进入国债期货市场。其次,目前国债期货成交量太小,不适合大机构参与。且套保盘是在期货市场做空国债,目前在货币政策微刺激下,短期内多头占优,还没出现套保的时机。

  “行情决定成交量,”他认为,从4月初以来国债期货的这波行情涨幅不小,期价已涨至其刚上市的水平,现券7年期国债收益率也处在3.9%左右的关键位置,目前很难有方向性的突破机会,这使得多空双方参与积极性有所消褪。南华期货研究员徐晨曦亦表示,短期国债期货市场缺乏刺激因素,行情陷入震荡,缺乏赚钱效应,投机资金选择撤离,成交自然大幅萎缩。华联期货研究员殷双建进一步指出,从历史数据上可看到,行情较大时国债期货成交往往迅速放大,而行情降温时成交一般会相应减少,显示了投机资金对于活跃市场的重要作用。

 

  时值仲夏,国债期货人气与眼下的天气颇有几分相似——说变就变。5月底6月初,国债期货量价齐升。谁知好景不长,随着戛然而止,市场人气迅速降温,成交量很快“回到原形”。

  信达期货研究所所长朱怀镇亦认为,头寸量相对稳定并不是套保盘的作用。他指出,上市以来顺利交割的三个合约进入交割的头寸量逐渐减小,说明实物交割量没有增加,当前市场投资者仍以投机为主。

  自去年9月国债期货下单推出以来,市场流动性不足一直是个问题。据,除上市首月成交量略高外,去年10月至今,日均成交仅2300手左右,最少的一天只有505手;与股指期货每日动辄七、八十万手的成交相比,连后者的“零头”都不及。如何提高国债期货市场流动性,成为上至监管层下至投资者等各方共同关心的话题。目前市场的共识是从监管制度、下单规则和丰富品种等方面进行调整优化。

  成交量被打回原形

  上周,新一季“打新”大戏正式开演,在无风险回报的吸引下,各路投资者纷纷涌向权益一级市场,融资打新、卖券打新的情况不胜枚举。因而,在打新中签率奇低的同时,货币市场、债券市场及存量股票市场纷纷“躺枪”。莫非国债期货成交萎缩祸起“打新”?市场人士指出,资金踊跃“打新”与国债期货成交萎缩或许有关,但不是主要原因,成交下滑的关键还在于行情趋于平淡。

  不过,市况并未按照投资者预期的方向发展,主力合约在创下上市新高后,上涨行情戛然而止,就此转入持续的横盘震荡。与此同时,市场人气也迅速降温,上周市场成交量已重新回到2300手左右的状态。这个市场,热得快冷得也快,与眼下的天气倒颇有几分相似,变化多端。

  5月底6月初,国债期货市场持续上涨,在期价步步走高的同时,市场头寸量和成交量也相继增至阶段高位。数据显示,在国债期货TF1409主力合约6月4日盘中创下合约上市以来新高的当天,市场总头寸达到创历史纪录的8274手,随后一天总成交达到8626手,为过去八个多月的高点。一时间,短期赚钱效应与增量资金入场交相呼应并交替作用,让人无论对期价后续涨势还是流动性继续改善都产生期待。

  业内人士指出,前期国债期货成交放量源于上涨行情升温,当前行情陷入震荡,短线投机资金选择撤离,成交大幅萎缩,也符合国债期货上市初期以投机为主的下单特征。要有效提高国债期货市场流动性,不能指望有行情刺激,仍应该从丰富投资者类型、增加下单品种、优化相关规则等方面入手。

  值得注意的是,在近期成交缩水的同时,国债期货头寸下降并不明显。海通期货成艳丽等市场人士认为,成交/头寸比快速下滑,显示市场观望情绪浓厚,在等待进一步的下单时机,与当前国债期货行情表现也是吻合的。

  行情平淡是主因

  刘会勇进一步解释道,成交更多反映的是短期下单或者日内下单的投资者行为,而头寸更多反映的是中长期投资者的下单行为。在行情较为平稳的时候,日内下单者会更加谨慎,而中长期下单者的行为不会受短期行情影响,这就可以解释成交头寸比的下滑。简言之,由于行情或者波动性的变化,日内下单者和中长期下单者的比例发生了变化,进而导致成交头寸比出现了变化。

  不过,在相关政策措施出台之前,5月底6月初,伴随国债期货上涨行情的升温,国债期货市场上演了一段“自我救赎”。

  首创期货研究员刘会勇指出,近期打新热的确吸引了不少资金参与,但简单算一下,国债期货按日成交1万手计算,保证金每手3万元,大概需要3亿元的资金,再考虑到很多成交为日内下单,所需资金总量更少,相对于新股发行冻结的资金来算可谓九牛一毛,因此打新热不应是市场成交下滑的主要原因。

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