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时间:2019-01-09 21:55    来源:www.bioterranova.com    浏览次数:74    字号:TT

——供应短缺、去库存节奏不改价格重心将上移一、行业年度要闻回顾1.印尼有条件放开原矿出口2017年1月12日,印尼

  第五部分为9月底至11月上旬,表现为上涨中继后冲高,主要是受印尼青山第二个100万吨产能投产以及临沂地区镍铁减产(后期未能兑现)影响,使得供应预期下降而需求现实增长,供需背离,推涨价格,至10月底及11月初,LME年会中再度将新能源推上风口浪尖,资金借机炒作,镍价推出年内新高。

  Mv.JINYUN号于印尼时间4月22日18:58分启航,承载着振石集团印尼首船红土镍矿驶离格贝岛。这是印尼自2014年1月12日全面禁止原矿出口以来,2017年重新开放镍矿出口后第一船正式运往中国的镍矿。

  1-10月,国内市场对原生镍(不含镍盐)的需求量为91.43万吨,同比增长0.85%。同期国内范围内(含进口)原生镍的供应量为75.54万吨,供应缺口为15.89万吨。

  2017年1月12日,印尼政府公布有条件放开原矿出口,矿权持有人在获得能矿部的推荐函和贸易部的出口许可后,可以出口部分1.7%以下的镍矿。根据出口商建设冶炼厂的进度确定税率。若冶炼厂建设进度达到30%以上,将免征出口税;建设进度为7.5%-30%或低于7.5%,出口税率分别为5%和7.5%。

  2017年镍价年度均价为10500美元附近,同比上涨8.92%。镍价全年走势整体表现为“W”型,细分波段为六个部分。

  镍铁价格走势与期镍价格走势较为一致,尤其高镍铁行情变化与期镍亦步亦趋,但就镍铁较镍板升水情况而言,在四季度表现为镍铁较镍板出现连续贴水,一方面是由于高镍铁利润的恢复激发了供给的复苏,同时,来自印尼的镍铁进口量未能如预期般回落。

 第一部分为年初至3月初

  资料来源:WIND、银河期货有色金属部

 第一部分为年初至3月初

  资料来源:Wind、银河期货有色金属部

 第一部分为年初至3月初

 第一部分为年初至3月初

 第一部分为年初至3月初

  图9:精炼镍库存(单位:吨)

  银河期货

  七、成本

 第一部分为年初至3月初

  2017年1-10月,国内精炼镍净进口量为15.52万吨,同比下降51.85%。精炼镍进口量的同比大幅下降,一方面是由于进口窗口持续关闭的影响;再者是因为去年同期有国储的需求,而今年未见国储需求;第三,印尼的镍铁增量对精炼镍的进口需求有抑制作用;第四,从结构上看,来自俄罗斯的资源量同比下滑最为严重。随着国内镍板量的下降以及硫酸镍产能的释放,对进口精炼镍的需求量逐渐上升,预计2018年国内精炼镍进口量较2017年将有较大幅度的上升。

  第二部分为3月初到7月上旬,整体表现为单边bet36体育在线备用,一方面,菲律宾禁矿政策未能有效贯彻执行,镍矿减产预期落空,同时这阶段国内不锈钢消费趋弱,不锈钢领域进入到了市场去库存、钢厂去产量阶段,镍消费趋弱,且持续时间较久。

 第一部分为年初至3月初

  资料来源:Wind、SMM、银河期货有色金属部

  图17:国内NPI生产成本(单位:元/镍)

 第一部分为年初至3月初

  2017年,国内镍进口窗口打开的时间段主要是集中在三、四季度,且进口利润空间整体维持在0-667元/吨。其中进口利润的高点出现在9月下旬,主要是由于该时间点行情处于快速的回调期,而外盘的跌幅更大。四季度末的进口窗口的持续打开依旧主要集中在镍价回调周期,且2018年1月1日部分精炼镍进口关税将由1%上调到2%,使得进口成本将增加,因此,12月下旬的进口利润窗已只是名义上的利润存在,而实际操作层面已是亏损状态。在国内镍板库存偏低的情况下,外盘提单升水较难出现让利,持货商将等待下次软逼仓的到来,因此2018年进口窗口的打开应当依赖于国内的镍库存下降倒逼内盘快速拉升,进而表现为比价的上升来带动进口,预计2018年镍进口窗口打开的频率将高于2017年。

  4.印尼开放镍矿出口后第一船矿正式运往中国

  第一部分为年初至3月初,表现为“V”型走势,前段的回调主要是受国内个别主流不锈钢厂因政策因素而停产以及印尼解除镍矿出口禁令影响,而到了2月初,菲律宾宣布关停23座矿山,使得盘面有所拉升。

  二、全球供需平衡预测

  第六部分为11月初至12月上旬,表现为震荡式的回调,主要为新能源炒作与不锈钢消费放缓造成的镍价上涨与不锈钢bet36体育在线备用之间“劈叉”的回归。

  图15:2017年1-10月国内镍资源需求结构(单位:万吨)

  2017年国内港口镍矿报价整体表现为震荡式的bet36体育在线备用,其中高、中、低镍矿报价年内分别累计跌幅16.33%、15.15%、14.29%。

  资料来源:WIND、银河期货有色金属部

  经国务院关税税则委员会审议,并报经国务院批准,继2017年12月1日降低部分消费品进口关税之后,自2018年1月1日起,我国还将对其他进出口关税进行部分调整。其中其他非合金镍进口关税由原来的1%上调至2%。

  截止12月中旬,LME镍库存量为37.48万吨,同比增加0.94%;同期上期所镍库存量为3.96万吨,同比减少60.87%。就两者库存变化节奏来看,LME镍库存变化较为起伏,反复增减,年末较年初库存整体持平,而沪镍库存则表现为单边持续下降,且降幅较大。LME镍与沪镍库存的差异主要是由于国内的精炼镍进口同比出现大幅下降,使得国内镍消化库存加速。

  图6:港口红土镍矿价格(单位:元/吨)

 第一部分为年初至3月初

  3.不锈钢价格

  1.镍供应

  资料来源:WIND、SMM、银河期货有色金属部

  资料来源:WIND、银河期货有色金属部

  国内港口镍矿库存整体走势表现为回落后抬升,这样的节奏主要是受菲律宾雨季影响,在5月以前表现r为库存的连续下降,5月后库存开始缓慢抬升,至11月后再度出现库存下降。预计2018年一季度末至二季度初或出现港口镍矿库存的低位炒作。

  2.镍需求

  1.印尼有条件放开原矿出口

  镍矿价格的变化主要受供需因素影响,其次则是受镍价波动影响。中、高镍矿价上半年的bet36体育在线备用走势,一方面是由于镍价的连续bet36体育在线备用影响;再者,国内高镍铁厂家生产成本倒挂,镍铁产量连续下降,对应的镍矿需求亦随之下降。下半年中、高镍矿出现了冲高回落的走势,其上涨的走势主要是受镍价上涨带动,而随后矿价的回落则与高镍铁产量的提升有所背离,这个过程中主要是由于印尼镍矿的集中发运,镍矿供给开始增加,对矿价形成了冲击,继而表现为在中、高镍矿需求增加的情况下矿价连续下降。低镍矿上半年震荡回落,主要受200系钢厂亏损后减产影响,同时环保因素也促使更多小高炉进入停产模式,下半年低镍矿亦表现为冲高回落,冲高走势主要是受镍价上涨影响,而随后的回落则是由于低镍铁行情的低迷倒逼部分低镍铁厂家转产生铁,低镍矿需求有所下降。随着印尼镍矿出口的持续,则2018年镍矿供给整体将偏宽松,镍矿价格或偏弱。

  图4:保税俄镍Premium(单位:美元)

  图3:人民币现货升贴水(单位:元/吨)

  图11:国产镍生铁产量(单位:万吨)

 第一部分为年初至3月初

  镍原料的经济性全面整体表现为“废不锈钢>高镍铁>‘低镍铁+镍板’”,仅在6、7月份出现了高镍铁经济性大于废不锈钢的情况,出现这种情况一方是由于镍铁升水受到打压,直接表现为镍铁的亏损,而废不锈钢跟随不锈钢价格连续上涨,使得废不锈钢的经济性下降。到了8月,随着高镍铁升水的上升,同时废不锈钢受税票影响需求下降,使得废不锈钢的经济性凸显,进而使得废不锈钢的经济性恢复。预计2018年镍原料经济性的顺序仍将延续2017年的主流态势,但“低镍铁+镍板”模式或将在2018年因为镍板现货价格的走高而使得这种配料模式的经济性进一步失去,进而拖累低镍铁的需求。

  4月18日,从印尼青山工业园三期镍铁冶炼厂项目现场获悉,由中冶华天国际咨询分公司监理的三期镍铁冶炼厂8条RKEF生产线顺利投产。

  尽管低镍铁整体走势与期镍关联度较高,但就其节奏和力度上却仍有差异,上半年低镍铁回调节奏慢于高镍铁,主要是由于低镍铁上半年产量处于相对的低位,而200系不锈钢的减产则主要是集中在中频炉领域,因此在需求端对低镍铁的支撑力度较强。下半年,受宏观共振及黑色整体走强影响,低镍铁行情开始拉升,同时受焦碳等原料的上涨影响,其生产成本快速提升,在四季度受200系减产带来的需求下降影响,行情有所回落。随着2018年国内仍有200系产能亟待批复和释放,则低镍铁在成本端的支撑力度将贯穿全年。

  1-10月,国内范围内的原生镍供应量为75.54万吨,同比下降11.31%。其中源自进口部分为34.88万吨,占比为46.17%;国产原生镍供应量为40.66万吨,占比为53.83%。根据原生镍资源的属性来区分,纯镍部分的量为30.43万吨,占比为40.28%;镍合金部分金属量为45.11万吨,占比为59.72%。

  图14:2017年1-10月国内镍资源供应结构(单位:万吨)

  预计2018年全球原生镍供应缺口扩大至10.8万吨。其中,供应增量主要来自中国及印尼的NPI增量,而印尼德龙已建成的15条RKEF产线的投产情况成为供应端的最大的不确定性,我们暂且将其作为中性供给处理;印尼镍矿的出口配额制使得中国NPI产量的瓶颈被打破,2018年国内NPI产量有望进一步增长;2018年中国的废不锈钢供给将继续小幅增长。需求端,印尼青山的300系产能及国内德龙300系产能在2018年仍有放量空间,且不排除2018年印尼存在其他300系产能投产的可能;而印尼不锈钢产能的释放将对国内的不锈钢出口形成压制。同时,新能源材料的快速发展将进一步刺激硫酸镍产能的释放,进而带动镍消费。预计2018年全球原生镍消费增量仍大于供应增量,供应缺口将被放大至10.8万吨。若Vale在2018年执行其减产4.7万吨的计划,则全球镍供应缺口将大幅扩大。

  2017年国内不锈钢行情整体走势呈现为“V”型,且各系别节奏上较为一致,304、201、430冷轧年度均价同比分别上涨18.1%、20.33%和22.84%。

  保税区贸易升贴水全年整体表现为上半年平稳、下半年持续走高。上半年贸易升贴水整体维持在150-200美元/吨,,属于窄幅震荡,主要是受镍进口持续亏损影响,进口需求较弱。下半年的贸易升贴水整体波动区间为200-350美元/吨,较上半年整体走高150-200美元/吨,主要是受镍价上涨刺激需求的影响,同时国内镍板库存库存持续下降带动软逼仓风险上升,进口需求上升,进而带动贸易升贴水走高。进口窗口在三季度后频繁打开也激发了贸易升水的不断上移,导致进口利润空间逐渐收窄,因此,贸易升水挤压进口利润较为明显。预计2018年这样的高的升水状态将会持续,且镍豆与镍板的贸易升水价差将进一步缩小,在国内镍板需求持续的情况下降倒逼国内继续去库存,从而加速海外镍现货去库存,进口需求将表现为阶段性的爆发,因此,我们认为这样的高贸易升水会持续,但是2017年年末这样的升水将短期收窄来刺激进口报关。

  据嘉能可聘请外部机构的研究显示,最早在2020年,电动车那时仅占全球新车销售的2%时,相关金属需求就已经变得非常显著,这要求新增额外的39.0万吨铜、8.5万吨镍和2.4万吨钴。

  图10:国内港口镍矿库存(单位:万吨)

  图8:国内不锈钢现货价格(单位:元/吨)

  资料来源:WIND、银河期货有色金属部

  截止12月15日,国内港口镍矿库存总量为1030万吨,同比下降33.16%;其中高、中镍矿总量为657万吨,同比下降29.81%;低镍矿373万吨,同比下降24.80%。

 第一部分为年初至3月初

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  10月底,国内镍显性库存库存(含保税区)累计下降了8.18万吨,那么可以认为1-10月国内消化镍隐性库存7.71万吨。钢厂及市场的精炼镍、镍生铁等库存一定程度上充当了当前的国内镍隐形库存。

  2.红土镍矿与镍生铁价格

  八、2018年行情展望

 第一部分为年初至3月初

  图92:全球原生镍供需平衡表(单位:万吨)

  五、库存

  资料来源:安泰科、INSG、银河有色金属部

  ◆预计2018年全球原生镍的供应增量主要来自印尼与中国,预计增量在10.63万吨,而中国范围内的废不锈钢供应将存一定的变数。需求端的不锈钢方面,预计2018年中国与印尼300系仍处于增量状态,这部份增量将带动镍消费12.08万吨(已考虑印尼增量对国内不锈钢出口的抑制带来的影响因素),同时,硫酸镍的消费将处于放量阶段,这部分消费增量将带动镍消费3.33万吨。因此,我们预计2018年全球镍供应缺口将放大2.78万吨,若Vale执行2018年减产4.7万吨的计划,则2018年全球原生镍供应缺口将被放大7.48万吨

  一、行业年度要闻回顾

  以上期所交割库及保税区等仓库为代表的国内镍显性库存,至12月上旬,其总量为10.43万吨,加上同期LME镍库存37.84万吨,则全球镍显性库存为48.27万吨,同比下降15.24%。全球显性库存的下降主要是由于中国范围内的镍库存下降较为迅速。

  六、国内镍金属供需

  3.印尼青山镍铁冶炼厂三期8条RKEF生产线投产

  7月8日讯,青山园区入园企业广青镍业GCNS年产300万吨热轧卷板1780轧机开始试生产,标志着印尼青山生产已贯穿“铬铁、镍铁—炼钢—热轧”环节。当前印尼青山300系已形成产能100万吨,初期只具备钢坯和黑皮生产能力。

  第四部分为9月初至9月底的单边bet36体育在线备用行情,主要是由于市场7月份接了不锈钢期单,到了9月陆续到货,致使9月钢厂期单难以为继,隔月接货模式停止,钢厂原料端多头平仓,导致行情大级别回调。

  镍铁方面,2017年国内中镍铁逐渐退出市场,而高、低镍铁价格走势整体与镍价走势较为一致,整体表现为回落筑底后抬升。高、低镍铁年度均价同比分别上涨10.81%、36.09%。

  1.纯镍市场

  资料来源:WIND、银河期货有色金属部

  该生产线是青山工业园在一期4条线、二期8条线全面投产后续建的8条RKEF镍铁冶炼生产线。目前,青山园区镍铁生产线达到20条,年产含镍10%-12%镍铁150万吨。该生产线采用当今红土镍矿最先进、最实用的RKEF冶炼法,每条RKEF镍铁生产线含直径17米3.3万千瓦矿热炉、直径4.6m×100m回转窑、直径5m×45m干燥窑、每小时50万m3先进工艺技术的静电除尘器、处理烟尘能力每小时25万m3静电除尘各1套。

  图13:国产300系不锈钢镍需求(单位:万吨)

  资料来源:WIND、银河期货有色金属部

  上半年不锈钢演绎单边bet36体育在线备用,一方面是受印尼镍矿解禁及菲律宾禁矿不及预期因素影响镍价回调带动不锈钢行情走低,再者,经历了2016年四季度的行情拉涨,进而刺激了钢厂产能的释放,最终演变为不锈钢的垒库,倒逼行情持续回落,市场逐渐表现为去库存而钢厂去产量,但这并不改钢厂持续盈利的本质,且这样的盈利状态几乎贯穿全年。至下半年伊始,不锈钢库存降至低位,结合宏观共振,行情得以快速拉升,从而带动了镍价的上涨。不锈钢产量在三季度得以快速恢复,一方面是由于利润的放大刺激产能利用率走高,再者,部分产能获得合规资质后恢复生产,三季度的300系不锈钢增量有效调补了上半年的供应短缺,而200系的供应短缺贯穿下半年,由于中频炉的减产及部分不合规产能的停产,对200系的供应产生较大影响。

  9月25日,随着板坯连铸机一系列的单体试车联动试车完毕,印尼青山的第二个100万吨不锈钢项目的板坯连铸机进入生产前的模拟生产阶段。项目已经于9月28日进行热负荷试车,首批钢坯产品已经下线。

  资料来源:WIND、银河期货有色金属部

  2017年1-11月,国内镍生铁产量(金属当量)为38.29万吨,同比增长8.59%。其中高、中镍铁产量为30.50万吨,同比增长14.15%;低镍铁7.79万吨,同比下降8.78%。

  图7:国内镍生铁价格(单位:元/镍;元/吨)

 第一部分为年初至3月初

  资料来源:银河期货有色金属部

  7、2018年镍进口关税上调至2%

  外盘方面,1.5%品味中镍矿CIF由年初的50美元/湿吨跌至年末的32.5美元/湿吨,年内累计跌幅35%,年末中镍矿价格已接近成本线,矿价的大幅bet36体育在线备用主要是受印尼镍矿供应增加影响。

  图5:进口盈亏平衡表(单位:元/吨))

 第一部分为年初至3月初

  三、镍价走势回顾

  图16:镍原料经济性比较(单位:元/镍)

 第一部分为年初至3月初

 第一部分为年初至3月初

  菲律宾环境与自然资源部2月2日宣布,将关闭其国内部分地区的23家矿业公司的运营。其中涉及镍矿业近20家,据,这20家镍矿企业2016年镍矿出口量为2581万吨,占据菲律宾全年镍矿出口量的63%。

  2.菲律宾环境与自然资源部宣布关停23家矿业公司运营

  图2:2017年LME镍价走势(单位:美元;吨)

  中、高镍生铁产量同比大幅增长,主要是由于2016年四季度镍铁利润恢复后镍铁产量增加,则2017年上半年的镍铁开工率是延续的去年四季度的基数上,因此拔高了整体中、高镍铁产量。即便在后续的亏损过程中,中、高镍铁开启减产模式,但未发生断崖式的减产,随着三季度的高镍铁利润的恢复并持续,高镍铁产量开启增产模式。而低镍铁产量的下降,一方面是由于环保因素,高炉间歇性的开停,再者,个别200系不合规精炼产能的停产使得低镍铁需求量有所下降,且“低镍铁+镍板”的配料模式对于300系厂家而言缺乏经济性。因此,无论是供应端还是需求端,都不足以支撑低镍铁产量走高。随着2017年四季度新投放产能的释放及不合规产能通过产能置换的方式复产,则2018年国内对于低镍铁的需求量将小幅上升。

  2018年,国内不锈钢的增量主要将集中在200系领域的中频炉及个别精炼产能通过产能置换的方式复产,来配套200系冷轧产能的扩张,因此2018年首当其冲的应当是200系冷轧行情。300系行情将表现为出口转内销压力带来的价格战,最终倒逼国内钢厂出现阶段性的减产。400系行情的安全性仍旧最高,仅2018年四季度或面临新增产能的冲击,但也仅限于对低端的铁素体钢领域的行情冲击。

  ◆预计2018年,国内原生镍供应(含进口)90.74万吨,原生镍需求110.78万吨,供应短缺20.04万吨;全年国内镍显性库存累计下降9.88万吨,表明国内隐性库存在2017年消化了10.16万吨

  四、现货价格

  5、印尼青山200万吨不锈钢产能相继复产、投产

  图12:精炼镍月度进出口(单位:万吨)

  第三部分为7月上旬至9月初,表现为单边上涨行情,一方是由于宏观共振,再者,不锈钢去库存到底,不锈钢领先拉涨带动镍价快速拉升,且不锈钢市场补库意愿空前,钢厂接单放大,钢厂通过买入远期原料(现货与持仓)来锁定利润,原料端的镍需求被放大,在该阶段内德龙不锈钢及印尼青山第一个100万吨产能纷纷复产,镍端的需求被放大到新高。

  2017年1-7月,国内高镍生铁生产处于持续的成本倒挂状态,进入8月份后镍铁厂开启持续盈利的状态。在8月之前镍铁厂的持续亏损,一方面是由于镍价的单边bet36体育在线备用,同时镍矿的跌幅则小于镍铁,第三,印尼镍铁进口量的增加跌价国内高镍铁产量的相对高位,而该阶段国内300系不锈钢同比出现了小幅下降。进入8月份镍铁厂开启盈利模式,主要是受钢厂增产补原料影响,镍铁升水恢复,结合期镍上涨,使得镍铁盈利空间放大。预计2018年在印尼放矿模式持续的情况下,国内中、高镍矿供给将处于充裕阶段,镍铁厂盈利模式将获得较长时期的延续,但就镍铁较镍板升水也将因高镍铁的相对高产量而受到压制。

  2017年,国内精炼镍升贴水整体表现为震荡走高,而不同产地之间的价差则表现为先扩大后缩小,精炼镍升贴水走势分化的时间点在7月中旬。7月中旬以前,俄镍走势整体表现为震荡偏弱的格局,主要是由于需求端的相对疲软,同时进口镍铁增量明显,对镍板的市场份额有所抑制。而同期间,金川升水却在在上半年逐渐走高,且金川与俄镍升贴水价差在5月上旬持续维持在3000元/吨附近,主要是由于金川的产量整体下降,同时低库存、高出厂价的模式使得这样的高升水状态维持了较长时间。到了7月中旬以后,俄镍由连续的贴水转变为连续的升水状态,同时,金川升水开始回落。俄镍升水的持续,一方面是由于国内需求复苏,钢厂、贸易商补货积极性提升,同时,精炼镍进口量同比大幅下降,国内精炼镍库存连续下降,而后续的沪镍软逼仓风险进一步强化了俄镍的升水状态,而随着年末的沪镍软逼仓风险的解除以及其他非合金镍的进口关税的提升,让俄镍升水逐渐回归。而金川的升水在7月中旬后的大幅下滑则主要是受国内范围内针对电镀企业的环保加码,从而影响了其需求,结合金川产量在四季度的逐渐恢复,升水迅速回落。预计2018年镍板现货升贴水在一季度后仍将维持强势走势。

  ——供应短缺、去库存节奏不改价格重心将上移

  6、新能源热将带动全球有色金属消费

  2017年1-11月,国内不锈钢粗钢产量为2366.54万吨,同比下降1.98%,主要表现为200系中频炉产量的下滑幅度较大。产量中300系产量为1199.03万吨,同比增长0.54%。300系产量的小幅增长主要是受上半年产量下降拖累,其中德龙上半年处于停产状态、西南不锈逐步转产碳钢等因素整体拉低了300系产量,而三季度后随着德龙产能的复产及行情的抬升带动产能利用率进一步上升,三季度300系增量填补了上半年的供应短缺。尽管2018年海外不锈钢产能的释放对中国的不锈钢出口将带来正面的冲击,但不改国内300系产量仍有小幅增量空间的趋势,对应的镍需求也将随之增长。

 第一部分为年初至3月初