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时间:2019-01-10 05:41    来源:www.bioterranova.com    浏览次数:164    字号:TT

中粮期货李建雷:农产品价格脱离了近三十年的波动区间-期货频道-和讯网

  我们看一下大豆的头寸情况。这里我只做了两个图,一个是美国大豆的商业头寸,另一个是美国大豆基金头寸情况。从这张图上可以看到,目前整个商业头寸盘出现了明显下降,也就是说,目前整个美国市场这种抛售的压力比较大小,另外也有一种可能,说明美国农民在惜售大豆,也可能是收获不容易导致的商业头寸盘的下降。我们再看右边这张图,我们可以看到这段时间以来,整个基金对大豆的头寸兴趣非常高,目前已经接近了前两年的一个最高点。从这里我们可以看到,目前整个基金头寸处在一个兴趣非常高的水平,后面基金头寸短期是否继续能上升,这是我们需要密切关注的,但是我们对这块目前保持保守的看法。

  五月下旬或六月份 中国进口大豆到港量不断的增加 价格才会真正受到压力

下面我们对近期市场进行分析,以便我们对后期市场有所了解。

  这是2012年美国、巴西、南美大豆的总供应图。我们可以看到,今年整个春季巴西、阿根廷、美国大豆供应量在1.61亿吨水平,和前半个市场年度消费上的比值大概在166%左右,我们从这张图中可以看出,166%的水平是处在偏低的水平,这个比值可能会对后面的价格提供一定的支撑。

  我们认为,整个中国本年度大豆进口数量也是在5500-5600万吨的水平,但是从整个大豆的供应节奏来看,我们认为在第二季度(4-6月份),会达到进口大豆的供应高峰,可能会超过1500万吨的水平。从我们跟踪的一个数据来看,目前国内大豆供应偏紧的情况,会在5月底、6月初以后出现一个很明显的缓解。6月份整个大豆到港量会接近700万吨的水平,这个时候随着国内进口大豆到港量的增加,会对大豆价格产生一定的压力。

  第三,我们要关注第二季度开始美国大豆的波动意向,前面对这块我们已经做了一些介绍,大豆和玉米的比价会影响大豆和玉米的播种面积。但是目前大豆和玉米的比价差不多在将近2.38左右的水平,这个水平和历史同期相比,依然处在一个历史偏低状态。我们感觉这一比值,还会有继续上升的可能性,但是继续大幅度上升的可能性已经不大,这是我们做的一个相关性分析。我们感觉在这个比值高于2.2的时候,或者是2.24的时候,这一比值和大豆播种面积的相关性就会减弱。

  下面我们看一下美国大豆市场上半年的消费状况。从左边这张图(PPT)我们看到美国大豆的出口量目前处在70.58%的水平,我说的出口量是指上半年整个美国大豆的总出口量比总消费量的一个比值,从这个比值来看,依然是低于五年平均71.57%的水平。从这个数据来看,因为两者数据差异并不是很大,所以我们又否定了前面所说的,可能会上调出口数据的可能性。所以,我们感觉在未来两个月之内,可能不会对出口数据出现比较大的调整。

  从目前的情况来看,如果出现20%的水平只有两种可能。第一,在四月份的供需报告中,美国农业部会继续大幅度下调南美大豆的产量。但是从目前的情况来看,我们感觉这种情况发生的概率很低,因为三月份对南美大豆库存数据的调整,尤其是阿根廷大豆产量数据的调整,就已经高于市场的预期。第二,美国大豆种植面积会较低。目前预计,美国大豆今年播种面积大概在7500万英亩的水平。这个量会导致全球大豆仍然处于一个紧平衡的状态。但是鉴于近期整个大豆价格出现了上扬,这一紧张的局面可能会有所缓解。我们认为,最终的播种面积,可能会高于7500万英亩的水平,我们目前仍然看不到,大豆产能供应会出现严重下降的趋势。我们也可以看到,目前大豆供应处在紧平衡和偏紧状态,和去年美国大豆的单产水平较低也有关系。

  因为南美大豆的减产,我们可以看到南美大豆的极差(音)水平,是出现了一个非常高的表现。前一阶段,整个极差已经到了100美分的水平,和正常的40-60平分的水平,出现了比较大的上升。同时我们也看到,这样一个极差,并没有影响南美大豆的销售进度。目前整个南美大豆的销售进度是59%的水平,去年同期是完成的56%的水平,五年均值是46%的水平,虽然说南美大豆出现了减产,但是大豆的销售进度并没有放缓。同时我们可以看到,整个南美尤其是巴西大豆的收获进度也是非常高的,目前已经收获了将近50%的水平,去年同期只有30%的水平,也就是说大豆的上市期并没有出现市场担忧的延迟现象。这可能在短期和未来一段时间,对价格形成一定的压力。

  这张图是世界大豆供需格局。从这张图我们可以看到,目前整个大豆供应处在趋紧的平衡状态。目前我们感觉到,大豆消费品差不多将近在23的水平,离孕育大级别牛市行情的数据基础仍然不存在,我们感觉如果出现大级别的上扬的话,整个全球大豆的这种库存消费品,按照我们历史均值计算,应该会低于20%左右的水平。

  我们再关注其他的几个因素。第一,是巴西的货币贬值问题。左下角这张图是巴西的货币走势图,在整个二月份以来,巴西货币已经贬值将近9%的水平,回顾一下去年10月份以来农产品价格bet36体育在线备用包括糖的价格bet36体育在线备用,和巴西货币贬值出现了很好的相关性,巴西货币一旦贬值,巴西农民的收入就会出现增加,这会刺激巴西农民卖货的积极性。同时我们也需要关注,在目前的阶段,是不是由于货币的贬值,而带来巴西农民的销售的积极性。从我们前面看到的巴西大豆销售进度来看,并不慢于往年的水平,虽然巴西大豆的产量出现了比较大幅度的下滑。

  我们简单总结一下,对大豆市场的看法。通过上面的一些多空影响因素,我们感觉短期内,极短的一段时间内,大豆价格经过这么长时间的上升,可能会短期出现调整的情况。但是调整之后,由于整个谷物期末库存还是处在一个偏低的状态,而且经过我们上面的分析,我们感觉后期美国农业部可能会上调美国国内大豆消费量的情况,后面可能会在经过短暂调整后,继续出现缓慢的上升。在这之后,进入五月下旬或者六月份,随着中国进口大豆到港量不断的增加,价格才会真正受到压力。

  第二,我们也要关注一下美元指数。我们看到近期美元指数出现了震荡上升的趋势,但是从商品的价格波动看,并没有一个明显的bet36体育在线备用,尤其是农产品的价格,并没有和我们往年一样,美元指数上升的时候,对整个商品会形成一定压力,但是从今年农产品表现来看,并没有出现这种情况。但是从长期来看,美元贬值,商品价格上升是一个很好的规律,后期我们要关注这个规律是否会重回正常。

  下面,我们再看一下美国大豆的情况。这是美国大豆的销售进度。从这图上可以看到,整个美国大豆销售进度比去年同期出现了一个下滑,目前只完成了美国全年计划的86%的水平,但是这个86%的水平,依然处在历史的相对高位的水平。同时,我们看一下美国大豆每个月和每周的销售进度。美国大豆已经出口了2980万吨的水平,去年同期是3980万吨的水平,我们可以看到这两个差值的变化达到了1000万吨,最高的时候达到了1200万吨的水平,这个数是在2月初出现的,也就是说整个2月份,美国大豆出口出现了一个明显增长的趋势,主要原因有两个:一是南美大豆的减产,导致了市场对大豆供应的紧张情绪。二是前段时间中国大豆采购团到美国再次采购了将近1200万吨的大豆。从美国大豆的销售进度结合二月份整个大豆销售进度,我们认为后期4月份、5月份,美国的供需报告中会有上调出口的可能性。

  下面这张图是我们根据大豆进口量预估的后面三个季度中,中国的大豆库存消费比。目前处在26.25%的水平,目前是处在一个偏低的状态。后期,随着4-6月份,随着大豆进口量不断增加,我们感觉这一库存消费比会出现一个明显的上升,可能会达到37%,甚至以上的水平。这也就是说,在后面第二季度当中,这会限制整个大豆价格的一个增长空间。

  下面我们看一下和大豆相关的玉米头寸情况。从玉米的头寸情况来看,我们看不到和大豆相似的情况。这是小麦的头寸,小麦的商业头寸盘在逐步下降,但是整个基金的头寸还没有出现一个明显的上升,整个基金重点的头寸分配,还是处在大豆上,而没有处在小麦和玉米上。

  我们再看一下美国大豆的压榨情况。从右边的图中可以看到,目前美国大豆的压榨量占到整个上半年度压榨量的52.66%的水平,和近五年平均的51.92%水平相比偏高。美国大豆的表观消费还是比较好的。我们认为,在后面的一段时间内,或者在两个月内,美国农业部可能会出现上调美国国内大豆消费量的可能性,这个幅度可能在1000-1500蒲式耳的水平,这个数据的调整,以后可能会处在利多状态。

  下面我们看一下对中国大豆进口预估的情况。目前整个市场对中国大豆的消费存在着很大的不确定性,市场机构把中国大豆本年度的消费量定在5500万吨到6000万吨的水平,对这个数字争议比较大。在3月份的报告中,美国农业部把中国大豆进口数据下调到了5500万吨的水平,也就是说,美国农业部认为中国大豆进口是不如之前预估的。

  这张图是美国农业部三月份公布的最新数据报告,这是它对整个南美大豆减产调整的轨迹。首先是巴西大豆比二月份下调了350万吨的水平,目前达到了90万吨的水平。阿根廷大豆下调了150万吨的水平,目前是460万吨的水平。整个南美大豆的减少,对整个全球大豆的市场产生了影响。由于大豆产量的逐步增加,南美大豆在市场中定价能力在逐步加强,这也是在以后市场中,南美大豆会对全球大豆价格引起一个比以往更大的价格波动。

  这是整个南美的大豆供给情况。我们刚才已经介绍了,整个南美大豆比最初的预估已经下调了超过1000万吨的水平,整个产量同比下降9.3%左右,但是比最初的预估,基本上下调了11%的水平。如果我们看一下整个南美大豆的历史上和今年相似的年份,只有在1986年和1991年出现过,我们感受最深的就是2009年阿根廷大豆的大幅度减产。南美大豆的这种供应下降,对当前的价格是形成了一个支撑,但是后期究竟怎样,需要看后期全球大豆的消费状况。

  这是我们预估的中国进口大豆压榨量的情况。整个2011-2012年度我们认为中国进口大豆压榨量月平均在466万吨的水平,去年是432万吨的水平,,今年的大豆压榨量会继续出现稳步增加的趋势。从目前国内的消费来看,也支持我们的这种看法。

  这是整个美国大豆市场的前半年度的消费状况,这前半个年度是从去年9月1号到今年3月1号为止的这段时间。从这张图中我们可以看到,美国大豆这段时间的库存消费比出现了缓慢上升的趋势,这表明美国大豆的供应状况其实还不是特别紧,只是目前可能美国大豆的低迷市场气氛,已经使市场处在了一个最差的状态。