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时间:2019-01-10 14:38    来源:www.bioterranova.com    浏览次数:82    字号:TT

2019春节前后黑色金属下单逻辑全推演-期货频道-和讯网

(责任编辑:王治强 HF013)

  如果由于第二阶段“冬储需求疲弱、供给压力加大”的逻辑使得钢材价格再度出现明显bet36体育在线备用,则钢材企业将再度出现全行业出现一定比例亏损的情况。当前电弧炉利润100左右,长流程利润在300-400之间,现货价格再次出现一定幅度bet36体育在线备用之后,将使得供给再度减少,这将使得钢价继续bet36体育在线备用受到抵抗。而从时间上来看,越往后则越靠近春季需求,如果钢价再度bet36体育在线备用至亏损区间,则对春季需求的预期将成为钢价的主导逻辑。

  第二阶段、12月以后既下单供给又下单需求:11月底之后,,钢价的大幅bet36体育在线备用使得电弧炉企业以及部分长流程企业陷入亏损,原先对“供给”的逻辑难以继续下单,恰恰此时贸易战出现缓解,需求端出现缓和,这使得下游刚性补库,唐山加强限产则进一步加大了钢材价格反弹的时间和空间。但如我们在12月2日的策略报告分析,经过一段时间的反弹之后,由于需求的疲弱,供应压力将使得钢材价格仍然会再次探底。最近两周五大品种产量连续两周上升,钢材利润的反弹使得供应压力重新加大。因此,总体来看,12月至今市场既下单供给又下单需求,当前市场将主要下单冬储需求疲弱,而供给压力仍然较大的逻辑。唐山在12月加强限产完成年度环保目标之后,预计1月份之后环保可能相对宽松,供应压力将再度加大,将继续打压现货价格。

  三、等待现货风险继续释放

  二、近期市场主要矛盾的转化

  从焦炭来看,目前钢厂焦炭库存较高,焦化厂库存累积,预计焦炭现货价格仍将继续bet36体育在线备用。但经过五轮降价后,进一步bet36体育在线备用空间比较有限。当前焦化厂利润在150左右,预计焦炭再bet36体育在线备用一至两轮之后,焦化厂也将进入盈亏平衡区间,将使得焦炭价格受到支撑。从原料焦煤来看,我们预计在二季度之前供应紧张难以缓解,焦煤价格难有大跌,焦炭价格将主要受自身利润影响。

  市场主要矛盾的转化:11月份主要下单供给;12月份至今既下单需求又下单供给,当前市场将主要下单冬储需求疲弱,而供给压力仍然较大的逻辑,使得钢价再度探底,并带动原料端再次探底;在将冶炼端即钢材、焦炭再度打压至盈亏平衡区间之后,黑色金属将进入下单需求逻辑占主导的阶段。

  等待现货风险继续释放:短期内钢材现货价格仍有bet36体育在线备用空间,预计将重新使得电弧炉以及部分长流程钢厂亏损。在钢价bet36体育在线备用的带动下,预计原料价格也将再度探底,焦炭现货价格仍有一至两轮空间,铁矿价格也将出现补跌。但预计螺纹和焦炭05合约期价将相对抗跌,在钢材和焦炭现货bet36体育在线备用至盈亏平衡区间之后,我们预计的第三阶段下单逻辑将启动。

  贸易战缓和叠加限产 黑色金属明显反弹:12月初贸易战的缓解明显改变市场的节奏,使得本次大跌的第一个底部出现,叠加限产加强影响,12月钢材价格明显反弹,带动黑色金属整体反弹。由于12月反弹的时间和空间超出原先预期,这将延长当前阶段调整的时间。

  总体来看,短期内钢材现货价格仍有bet36体育在线备用空间,预计将重新使得电弧炉以及部分长流程钢厂亏损。在钢价的带动下,预计原料价格也将再度探底。

  一、贸易战缓和叠加限产 黑色金属明显反弹

  当前整个黑色产业链的主要矛盾在于钢材冬储需求弱,钢材现货价格高企风险仍需继续释放,将带动原料端现货再度bet36体育在线备用,特别是库存相对高的焦炭。但预计螺纹和焦炭05合约期价将相对抗跌,在钢材和焦炭bet36体育在线备用至盈亏平衡区间之后,我们预计的第三阶段下单逻辑将启动,开启下单春节需求的大级别反弹。

  第三阶段、对需求下单逻辑占主导的阶段:我们原先预期元旦之后市场将进入第三阶段的下单逻辑,但由于12月反弹的时间和空间超出原先预期,这将延长当前阶段调整的时间, 使得钢价再度反弹即下单春季需求逻辑的时间延后。

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  12月份钢价总体上处于反弹态势,带动黑色金属整体反弹,但唐山在12月加强限产使得钢材价格反弹的周期和幅度延长,这使得我们对市场节奏的判断再次发生变化。

  风险提示:环保限产执行力度高于预期(上行风险),宏观经济大幅下行(下行风险)

  从11月以来钢材价格大幅bet36体育在线备用,我们认为市场已经和将经历三个阶段矛盾的转化:

  第一阶段、11月份主要下单的是供给逻辑:我们之前指出,11月以来为远期预期悲观以及需求季节性下滑的需求真空期,而在这个阶段供给的压力实实在在,11月以来环保限产的超预期宽松使得钢材价格承压,市场主要下单的是“产量”逻辑,低库存并未对钢价支撑;

  未来观察钢价见底的一个重要信号,就是现货价格bet36体育在线备用,但是期货价格相对坚挺,期现价差出现明显回归,这使得贸易商可以在冬储的时候有效利用期货市场套保。因当前主要矛盾是现货,期现价差的收窄将弱化这一主要矛盾。

  在上一篇策略报告《中美贸易战缓和对黑色金属节奏的影响——黑色金属策略系列(之十八)》中我们指出:贸易战的缓解将明显改变市场的节奏,本次大跌的第一个底部已经见到,但我们认为由于贸易战缓和导致的反弹空间有限,更不会V型反转。当前市场最大的矛盾就是钢材产量处于高位,短期内钢价的反弹推升钢厂利润,这使得钢厂难以减产,供应压力将继续存在。经过一段时间的反弹之后,由于需求的疲弱,供应压力将使得钢材价格仍然会再次探底。

  从铁矿来看,我们在上篇策略报告《补库预期逐步兑现,铁矿注意补跌风险——黑色金属策略系列(之十九)》中指出,钢厂铁矿低库存下的补库预期已经兑现,后期在钢价再度探底之后,预计铁矿价格也将补跌。

  我们预计2019年春季需求将比2018年启动更早,主要原因是2018年春季对需求采取的也是“一刀切”的方式,在“两会”结束之前工地基本处于停工状态,但当前在经济下滑的压力下,“保经济”成为更加重要的政策导向,预计不会再对需求“一刀切”。根据我们之前对春季需求的判断(详见年度策略报告《周期轮回 潮起潮落》),我们预计二季度需求相对乐观,而从需求启动节奏来看也将比2018年更早,一旦钢价bet36体育在线备用至亏损区间,这将使得钢价具备比去年提前启动的条件。