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时间:2018-10-09 11:30    来源:www.bioterranova.com    浏览次数:140    字号:TT

国庆期间国际油价冲高回落,此前市场担忧美国对伊朗制裁可能导致国际原油供应紧张。印度计划10月份购买伊朗原油

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伊朗制裁时点临近,原油市场波动率增加

投资逻辑:

国庆期间油价继续上涨,但有两个明显特点,一是单边价格与隐含波动率(OVX指数)齐升,二是近远月上涨几乎同步,远期曲线总体上移。将这两点结合起来看,伊朗制裁临近以及剩余产能偏紧导致市场担忧明显升温,但我们认为油价的表现更多体现的是市场的不确定性,投资者开始对冲伊朗制裁临近的风险,而未必是实际上的供需失衡放大,从实货市场的表现来看,依然延续节前的趋势,即东紧西松,东区酸油市场依然十分紧俏,DME1811合约在9月底临近交割前出现挤仓行情,一度导致DME Oman价格高于ICE Brent,虽然这与临近交割合约缺乏流动性有关系,但这也体现了Oman实货的偏紧,空头交货存在困难。另一方面,国庆期间,12月Dubai cash对12月Dubai Swap升水扩大到了1.65美元/桶,这是2013年以来最高的Cash-Swap价差升水,Brent-Dubai EFS也在收窄,这使得Dated Brent对Dubai cash的升水已经缩窄不到2美元/桶。沙特阿美也上调了11月的OSP,上调幅度在0.6到0.75美元/桶之间,沙中OSP达到0.5美元/桶,为2014年1月以来最高水平,但相对东区而言,西区的实货升贴水走势依然是相对平稳,北美部分油种如加拿大、Bakken等原油甚至出现贴水加深的情况,因此,我们认为当前市场偏紧仍然是结构性而非全局性的。

从OPEC产量数据来看,9月份产量还是增的,彭博数据显示9月份OPEC15国总产量增加了3万桶/日至3283万桶/日,伊朗产量小幅下降14万桶/日,但被其他国家增产所抵消,普氏数据显示9月份产量环比8月份增加18万桶/日达到3307万桶/日,OPEC减产执行率几乎已经回到100%左右,此外彭博船期数据显示伊朗9月份出口量环比8月下滑约30万桶/日,不过其中没有那些9月没有信号的油轮,考虑到十几艘伊朗油轮当中有几艘处于满载在航状态,因此彭博的数据可能出现低估,目前来看如果美国仍旧在11月前不给于任何国家豁免,考虑到伊朗油轮的承运能力,预计出口仍有降至100万桶/日的可能性,不过当前的问题在于市场已经反映了多少伊朗出口下降的预期,这是一个值得思考的问题。

策略:谨慎看多,布伦特正套(买首行抛三行),买布伦特抛WTI或买SC抛WTI

风险:伊朗出口降幅不及预期

 
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供应形式仍不明朗 油价假期冲高回落

国庆假期国际油价冲高回落,随着美国对伊朗最终制裁日期逐渐临近,伊朗在亚洲的主要客户纷纷减少和暂停进口伊朗原油,另一方面,在九月份 OPEC+会议上并未达成实质性的增产协议,依旧将减产执行率恢复至 100%为首要目标,使得市场对于供应紧张的忧虑情绪再起,周中两市油价均创下自 2014 年 10 月以来新高。但随后 EIA 周度库存报告偏向利空限制了油价涨幅,当周美国原油库存增加 797.5 万桶,创下 18 个月以来最大单周增幅,同时美国原油产量依旧保持强劲,维持在 1110 万桶/日。而为稳定油价,沙特方面表示将于 11 月份再度提升原油产量。整体来看,虽然沙特提出增加产量,但伊朗局势仍不十分明朗,供应形式仍将维持趋紧状态,预计今日内盘偏强运行为主。

 
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观点 : 地缘支撑油价上行 ,关注金融市场压力

逻辑:假期油价先涨后跌。欧佩克方面,据彭博、路透、普氏估算,九月欧佩克产量分别环比增 3、9、18 万桶/日。沙特、利比亚、安哥拉增量抵消伊朗减量。沙特油长表示 10 月产量已经达到 1070万桶/日,11 月产量将继续增加。俄罗斯九月产量环比增加 15 万桶/日至 1136 万桶/日;普京表示短期还可增加 20-30 万桶/日。相关人士称俄罗斯和沙特已达成静默增产共识。伊朗方面,伊朗外长表示印度承诺将会继续采购伊朗原油,并维系两国经济合作。日本外交部发布声明,重申本国企业活动不应受到美国对伊朗政策的影响,要求豁免制裁。日本炼厂目前已暂停采购十一月伊朗原油,并等待政府谈判结果。韩国自七月完全停止伊朗原油采购,并增加美国和阿尔及利亚原油进口替代。美国方面,特朗普再度致电沙特国王,要求确保油市供应稳定。由于贸易冲突,中国完全停止进口美国原油;中海油旗下石油公司计划退出在美业务。美国与加拿大、墨西哥达成三方协议 USMCA,取代原有 NAFTA 协议。美国炼厂进入检修高峰,原油继续累库;上周原油、汽油、馏分油库存分别+798、-46、-175 万桶/日。

期货方面,周初在伊朗制裁担忧及破百言论传播下,油价维持上行;周中欧佩克产量增加、沙特俄罗斯联手增产、美国原油累库共同触发油价回调。供应方面,各国增产暂时足以弥补伊朗减量;需要等待后续数据验证是否会出现供应缺口。需求方面,中国地炼在十月完成进口配额压力增加短期采购需求,后期或存放缓可能。库存方面,三季度全球短期可观测库存大幅增加,伊朗部分出口量削减转移浮库。价格方面,地缘驱动绝对价格大幅上行,月差走势尚未完全同步验证。短期关注周尾全球股市大跌对油价传递,中期关注十一月后供应缺口的证实或证伪。

策略建议:观望

风险因素:地缘冲突升级;宏观系统风险

 
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节后SC有望冲高回落小幅补涨,短期原油或继续调整

要点:

1、 原油期货价格: SC:563.6元/桶(+1.75%);WTI:74.29元/桶(+2.9%);BRENT:84.11美元/桶(+3%)

2、 行业要闻:

(1)美国EIA原油库存增幅创18个月以来最大。美国9月28日当周EIA原油库存+797.5万桶,预期+150万桶,前值+185.2万桶。美国9月28日当周EIA库欣地区原油库存+169.9万桶,前值+46.1万桶。美国9月28日当周EIA汽油库存-45.9万桶,预期125万桶,前值+153万桶。美国9月28日当周EIA精炼油库存-175万桶,预期-125万桶,前值-224.1万桶。

(2)高盛称, 基本情形仍为预计伊朗原油量将减少150万桶/日,围绕供应下降具体规模的不确定性要等到11月4日制裁生效才会逐步消失。

(3)来自委内瑞拉国有石油公司PDVSA的知情人士透露,该国至今未能修复一处在8月份被油轮事故撞坏的原油输出港口设施,这使得该国的出口产能在本来就已经每况愈下的状况下进一步受限。而当前的真实状况,要比该国官方此前所通报的情况更加糟糕。由于经费短缺,自今年年初以来,委内瑞拉国有石油公司就在石油开采、运输、 储存和装运环节发生了一系列的故障,令其出口产量节节下滑,这反过来导致了其收入进一步下降,令设施修缮工作更加难以为继,于是恶性循环就此出现。委内瑞拉官方发布的数据显示该国8月原油平均日产量为145万桶,只有其此前产量峰值的一半,而悲观人士更是预测其产量会在年内跌破100万桶大关。

小结:

节日期间,原油冲高回落,截止发稿,布伦特主力83.4,较9月27日上涨2.6%,节后SC有望补涨。9月27日布伦特12月合约收盘81.3,10月3日,最新公布的美国原油库存意外增加近800万桶、俄罗斯和沙特私下里在9月达成了一项增产协议,油价短线bet36体育在线备用0.5美元后再创四年新高86.74,涨幅6.7%,布伦特再创四年新高主要原因有:美伊制裁仍在主导市场情绪,且目前并没有任何缓和的迹象,而全球备用产能正降至纪录最低水平。10月4日-10月5日,美国政府考虑制裁豁免的消息传出,叠加部分多头存在高位获利了结的需求,布伦特原油从最高位回落3.8%至83.35附近。

我们维持四季度报告的观点《四季度原油大涨的风险加大》,主要原因有:当前距离伊朗制裁令最终生效只剩下了最后一个月的时间,而各主要产油国的富余产能能否填上近150万桶/日缺口却越来越不乐观,另一产油国委内瑞拉的产能也在进一步下降中。此外,伊拉克和利比亚等国虽然仍在增产原油,但其安全局势依旧令投资者担忧;而美国页岩油产能也因遭遇输油管运能的瓶颈,无法如预期速度增长以填补伊朗等国留出的空缺,预计要到而2019年才能迎头赶上,同时资本开支收缩对原油供应的影响将逐步显现,将使得油价四季度大涨的风险加大。

我们认为,四季度原油重心或上移5-10美元,不排除布伦特原油高点可能达95-100美元/桶。同时,我们也需警惕四季度原油冲高回落的风险:1、9月27日,沙特表示正计划在未来的两个月中,将本国的石油供应增加20-30万桶/日,弥补伊朗产出的下降。一旦沙特做出表率,其余的OPEC国家或将纷纷效仿,并且在11月底的OPEC正式会议上,很有可能终止执行了两年的原油减产协议。届时,产油国的增产与伊朗的减产将相互抵消,牵制国际油价的过高上涨。2、美国中选在即,过高的油价将会影响共和党的选票,因此不排除在中选期间,特朗普会为高油价做出妥协,在制裁力度方面或原油供应方面,做出一定的调整。

目前消息称美国考虑制裁豁免,印度政府宣布将在11月购买900万桶伊朗石油,短期原油或进入中继调整阶段。我们在9月17日推出的77.3附近做多布伦特12月合约的旬度策略已达到止盈位85,收益率10%;推出的在522附近做多SC1812的策略,已达到第一目标位565附近,节前收益率8%,节日期间人民币汇率贬值,我们预计节后SC有望高开低走,有望补涨达到我们的第二目标位575附近,收益率10%以上,建议可逢高止盈离场。

 
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驱动逐渐减弱,原油前多谨慎持有

伊朗受美国制裁日期临近,市场对于其出口降至 0 的担忧逐日加重,同时各重要机构、相关人物等对于油价上涨至 100 美元/桶的言论也甚嚣尘上,地缘政治风险带来的油价上行预期不断发酵,叠加投资者对于剩余产能不足的担忧、美国原油钻机数下降均推动 BRENT 盘中接近 87美元/桶、WTI 则触及 76.9 美元/桶高位,均创近 4 年新高;但沙特方面再次提及充足的备用产能将,并且已取代伊朗原油出口、其与科威特重启诸多油田的协议即将达成,令原油供应短缺忧虑稍有缓解;并且据消息称美国正在研究对伊朗制裁措施的豁免政策,以避免相关国家原油供应的短缺,且印度也宣布将在 11 月继续进口伊朗原油,俄罗斯、欧洲以及中国则正在研究试用不以美元结算的原油贸易体系,美国对于伊朗的原油制裁或难以对世界主要需求国产生影响;最后,上周大幅增长的美国原油库存则同样令油价承压,在近期地缘政治风险溢价狂热的提振下,原油的上涨预期或正在被耗尽,在无新增风险因素的提振下,预计本周油价难以继续上行,内盘 SC 或出现高开低走的现象,稳健者前多谨慎持有,新单观望为宜。金价在假期间延续低位震荡态势,一方面,意大利方面带来的风险令黄金的避险属性终有所提振,但另一方面,美元的强势则令金价上方显著承压,两者作用下,金价延续震荡走势,在美元强势未改之前,避险属性难以提振金价的趋势性上涨,观望为宜。

单边策略建议:观望;组合策略建议:合约:空WTI1811/多 Brent1812;入场价:71.98/80.89;动态:持有;合约:空 WTI1812/多 SC1812;入场价:71.98/552;动态:持有。

 
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印度将继续进口伊朗原油 油价短期或震荡回调

国庆期间国际油价冲高回落,此前市场担忧美国对伊朗制裁可能导致国际原油供应紧张。印度计划10月份购买伊朗原油1000万桶,11月份仅仅减少10%的购买量。中国和印度作为原油主要进口国,继续进口伊朗原油,意味着美国对伊朗原油出口制裁效果将会大减。国内降准,人民币存在继续贬值压力,利多国内油价。技术面,SC1812合约节前持续创新高,需防范回调风险。操作建议:逢高可轻仓试探做空。

 
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国庆期间,外盘油价大幅冲高,随后回调,WTI11最高上冲至76.9美元,上周五收于74.29美元,周涨幅0.99%;Brent12最高冲至86.74美元,上周五收于84.11美元,周涨幅1.4%。

9月底以来,美元指数呈反弹,上周五收于95.622,真空滤油机,周涨幅0.51%;离岸人民币周五收于6.8939,周贬值幅度0.25%。

重要消息:中国央行7日宣布,10月15日起下调部分金融机构存款准备金率,以置换当日到期的中期借贷便利(MLF)。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。

沙特能源部长称,该国10月原油产量将增加至1070万桶/日,11月产量还将进一步升高,目前沙特产量的纪录高位是2016年11月触及的1072万桶/日。

沙特王储称,如果市场需要,沙特目前可以动用130万桶/日的闲置产能;在供应石油来填补美国制裁伊朗石油出口一事上,沙特正在兑现承诺。

标普:预计沙特原油产量将维持现在水平。

高盛:基本情形仍为预计伊朗原油量将减少150万桶/日;围绕供应下降具体规模的不确定性要等到11月4日制裁生效才会逐步消失。

美国油服公司贝克休斯周五公布数据显示,截至10月5日当周,美国石油活跃钻井数减少2座至861座,连续三周下降,不过自6月份以来一直维持在860座上方。去年同期为748座。

美国能源信息署(EIA)10月3日报告显示,截至9月28日当周,美国原油库存+797.5万桶至4.04亿桶,创2017年3月10日以来最大增幅,预期+198.5万桶。库欣原油库存+169.9万桶,增幅创4月6日以来新高。精炼油库存-175万桶,创5月11日以来最大降幅,预期-130.3万桶。汽油库存-45.9万桶,预期+131.6万桶。上周美国原油产量持平于1110万桶/日。

美国人口普查局数据显示,美国8月原油出口降至174.9万桶/日,较上月大幅减少,7月为213.9万桶/日;美国8月对中国原油出口降至零。中国一直是美国原油最大的买家之一,于今年7月下滑至第二位,出口量为38.4万桶/日,6月为51万桶/日。

观点:目前油价仍为国际政治主导,伊朗问题为核心。当前需求依然稳定,沙特俄罗斯等产油国虽有增产表态,但预计短期影响有限,油价回调空间不大,近期关注消息面。国际油价假期间呈上涨走势,预计今日上海原油高开,今日参考区间560-580元,预计近期为震荡整理;布伦特近期参考支撑位81美元。

 
以上观点仅供参考,不构成操作建议。  

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